12月申萬機械設備指數上漲1.7%,滬深300指數上漲3.31%,上證綜值上漲2.25%,同期機械設備指數漲幅位居28行業第13位。從機械子行業來看,工程機械(+9.36%)因銷量持續旺盛持續上漲,軌道交通板塊因鐵總會議公布2017年通車里程超出預期而漲幅可觀,鋰電池設備行業因預期2018年新能源汽車地方補貼取消而大幅度調整。

12月機械板塊二八分化明顯,漲權重股、跌小盤股,出現指數上漲、估值中位數下跌現象。從估值水平中位數來看,機械板塊中位數估值為53.72倍(上月54.54倍),估值水平處于歷史前35.88%歷史分位,滾動歷史中位數為46.13倍(上月47.45倍)。12月機械板塊行情繼續保持二八分化,行業內權重股、具備業績增長性的藍籌股上漲,但大部分業績沒有起色的小盤股估值水平繼續下滑、成交量萎縮,故出現了漲指數、估值中位數下跌的情況。符合我們之前對于機械板塊估值水平的判斷,機械板塊估值水平仍處向下調整的通道,估值水平趨于合理的動力更多的來自于機械板塊公司業績的向好。建議自下而上的選擇優質標的,關注行業內業績高增長、行業景氣的龍頭標的。

挖掘機銷量保持高增速,景氣度有望蔓延。12月挖掘機銷量14005臺(同比+102.6%),創2004年以來12月份單月銷量新高。2017全年累計銷量(含出口)140303臺,同比增長99.5%;國內市場小挖、中挖、大挖全年銷量分別為79307、32005、19247臺,同比增速分別為89%/138%/155%,小挖增速有所放緩,中挖、大挖受益于基建、上游資源投資意愿景氣,繼續保持較高增速。挖掘機市場繼續保持高度景氣,因2017年1月銷量基數較低,預計2018年1月銷量增速超過120%

從需求端看,我們預計工程機械行業的復蘇將持續2-3年,長期穩定的復蘇動力主要來源于更新需求的逐步釋放。雖然房地產、基建投資增速不會一直持續高速增長,但巨大的存量投資仍然意味著龐大的設備需求,距離上一輪設備需求高峰已經過去6-7年,接近設備使用壽命,更新需求將主導未來幾年的發展。海外經濟復蘇,歐洲、北美需求上升,一帶一路帶來新的增量訂單,有望持續為行業銷量增速做貢獻。從供給端看,工程機械市場經過幾年的調整,龍頭主機廠實現了逆勢擴張市場份額,三一、徐工市場占有率一路上行。市占率的提升邏輯將主導行業未來的競爭,更新需求、補庫存、環保政策等因素下行業的高增長有望持續超預期。我們推薦重點關注龍頭企業:三一重工(全系列產品競爭優勢明顯,行業份額不斷提升,出口超預期)、徐工機械(工程機械板塊龍頭,業績確定性較高),恒立液壓(工程機械液壓部件龍頭,受益于工程機械銷量回暖,三季報毛利率大幅度提升,業績遠超市場預期)。工程行業經過幾年的深度調整,行業集中度明顯提高,行業競爭格局更有利于行業龍頭公司。

鐵路總公司工作會議于2018年1月2日在京召開。會議重點指出,2017年我國鐵路投產新線路3038公里,超出年初的2100公里的規劃,“四橫四縱”高鐵網提前建成運營。鐵總計劃2018年鐵路固定資產投資7320億元,投產新運營線路4000公里,其中高鐵3500公里,根據我們統計2017年高鐵通車里程約1700公里,按照此規劃2018年通車里程將翻倍。

軌道交通板塊觀點:1)、動車招標加速:國內動車組招投標陸續恢復正常,2018年業績將因招投標恢復正常而增長較好;2)、城際軌道、地鐵加速上馬:城軌通車里程逐漸增加,設備需求將逐漸釋放,軌線路建設周期為4-6年,目前處于訂單爆發前夜;3)、“一帶一路”帶來新增市場:中國高鐵是我國高端制造的名片,中國高鐵自身技術先進、運營經驗豐富、性價比高,形成了良好的出海示范效應。建議重點關注中國中車(軌道交通裝備全球龍頭)、永貴電器、康尼機電、華鐵股份。

風險提示:宏觀經濟下行,原材料價格波動影響中游市場盈利能力,下游市場需求不及預期。

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