華美鋼鐵停產，復產時間仍不明朗 公司今日發布公告稱，2014 年 1 月以來，華美鋼鐵軋鋼生產線一直處于未生 產狀態，公司與之配套的生物質氣化項目相應暫停運行，具體復產日期仍未 明確，且存在長期停產或永久停產的風險。

預計項目停產將影響公司凈利潤 2% 華美鋼鐵項目是迪森第一個生物質氣化項目，氣價一直較低。2010-12 年間， 該項目每年貢獻收入 0.20/0.38/0.44 億元，但 2012 年毛利率只有 5.1%，遠 低于公司平均 31.0%的毛利率水平，因此我們預計停產后對公司凈利潤影響 較小，約 2%，但我們擔心由于宏觀經濟不景氣，公司其他項目也可能存在 類似風險，同時也會加大公司項目拓展的難度。

預計肇慶和權盛陶瓷項目進度可能延遲，下調 2013-15 年盈利預測 由于鋼鐵行業整體產能過剩現象嚴重，行業復蘇緩慢，我們謹慎假設華美鋼 鐵項目持續停產。另外，我們預計肇慶項目和權盛陶瓷項目投產時間要晚于 我們此前預測，因此我們將 2014-15 年 EPS 預測由 0.57/0.75 元下調至 0.53/0.71 元，并根據 13 年業績快報將 2013 年 EPS 預測由 0.39 元下調至 0.33 元。

估值：下調目標價至 18.40 元，維持“買入”評級 我們基于瑞銀 VCAM 貼現現金流模型，并假設 WACC 為 6.9%，將目標價由 21.10 元下調至 18.40 元，對應 2013/14/15 年 PE 為 56/35/26 倍。鑒于此前 公司股價已下跌較多，從 2 月中旬至今跌幅達 22.4%，我們維持“買入”評級。