需求是因,庫存是果。庫存雖不能直接主導商品價格走勢,但我們可以通過研究庫存的變化,側面把握終端需求變動的趨勢。綜合鋼廠、鋼貿商以及下游終端三個環節來測算鋼材全產業鏈庫存表明,自2015年12月開始,全產業鏈庫存同比增速由正轉負,庫存整體實質性去化大幕拉開,而2016年全產業鏈庫存整體同比增速更是始終處于負區間,表明全產業鏈鋼材庫存當量持續減少,與地產、基建和制造業下游需求復蘇形成呼應。

　　分環節--中間去化領頭,供給壓力常在

　　隨著需求觸底回升,鋼廠、鋼貿商和下游終端各環節庫存壓力均得到不同程度緩解,即上中下游各環節對今年全產業鏈庫存整體去化均有貢獻。其中,貿易環節庫存去化幅度相對突出,對整體庫存去化貢獻最大,這主要由于鋼鐵行業中長期下行預期強烈,較為弱勢的鋼貿商囤貨更加謹慎,同時信息透明度提升導致依賴信息不對稱獲取價差的傳統貿易商功能逐步減弱所致。不過,供給壓力會伴隨著行業中長期需求收縮而時常存在,最直接的表現就是庫存不時的反彈傾向。如今鋼廠和貿易環節庫存有抬頭趨勢便是上述論斷最好的例證--本輪需求低位修復帶動行情好轉,相對滯后的供給調整至高位后,供給壓力便開始催生各環節庫存累積壓力。