事件
根據行業協會數據,5月份挖機總銷售11271臺,同比增加106%,2017年1-5月挖機合計銷售66135臺,同比增長100.5%。

評論
下游投資:固定資產投資增速下降,設備購置費用增速提高。從統計局公布的1-5月固定資產投資數據來看,基建投資(+16.7%)、房地產投資完成額(+8.8%)增速較上月均有下降。從細分構成來看,用于設備購置的費用為3.54萬億,同比增長7.7%,增速較上月提高0.5個百分點,在總投資中的比例升至17.4%。另外,水利、環境和公共設施管理投資保持高增長,同比增速達24.5%。

存量更新疊加補庫存需求,5月挖機銷量保持高增長。根據協會數據,5月挖機銷量維持高增長,同比增速達到106%;從產品結構來看,小挖與大挖增速均超過100%,顯示下游需求中來自農田水利、小型市政工程以及大型礦山基建項目的需求較好。從下游投資來看,今年下半年基建與房地產投資增速預期放緩,對工程機械設備需求可能產生一定影響。我們認為工程機械的高增速有存量更新與補庫存的驅動因素,從長期來看,本輪工程機械和采礦類傳統設備的更新與復蘇周期可能會延續;今年1-5月挖機銷量66135臺,按照往年占比推算,預計今年全年挖機銷量在12萬臺左右。

龍頭公司增長更為強勁,經營業績明顯改善。從品牌銷量來看,各龍頭公司銷量增速高于行業、市場份額向龍頭集中,5月三一挖機銷量2160臺、同比增長120%,徐工1220臺、同比增長190%,柳工741臺、同比增長160%。從一季度報告來看,工程機械龍頭公司業績大幅改善,三一重工一季度營業收入94億元,同比增長79%,凈利潤7.46億,同比增長727%;徐工機械營業收入59.98億元,同比增長72%,實現凈利潤2.02億,同比增長1810%;柳工營業收入24.32億元,同比增長15%,實現凈利潤1.08億,同比增長623%。工程機械龍頭企業PE估值逐步進入合理區間,三一/徐工/柳工2017年預計PE分別為21/37/39倍。

投資建議
下游固定資產投資保持增長,設備購置增速提高、占比提升,帶來工程機械需求增加,工程機械龍頭銷量增速快于行業、市場份額持續提高。持續推薦:柳工、三一重工、徐工機械等。

風險提示
固定資產投資大幅放緩;原材料成本上升降低盈利能力。